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业绩简评:公司发布22A及23Q1业绩公告,22年实现营业总收入43.06亿元,同比+1.6％,归母净利润3.33亿元,同比-26.1％;对应Q4实现营业总收入11.69亿元,同比+0.8％,归母净利润1.14亿元,同比-22.2％。23Q1实现营业总收入10.79亿元,同比+4.3％,归母净利润0.91亿元,同比+33.7％,收入端小幅改善,利润修复明显。

22年报:云服务及海外收入延续高增,疫后收入利润修复可期收入端来看:内销疫后修复弹性较大,海外及云服务持续高增。22年公司主要产品摄像头实现收入29.0亿元,同比-1.2％,占总营收67％,疫情宅家时间加长,消费者对摄像头监控看护需求有所降低;叠加公司线下渠道占比较高,疫情期间销售暂有承压,看好疫后修复弹性。拆分来看,22年境外收入高增,实现收入12.1亿元,同比+34.8％,公司进一步拓展海内外市场,后续潜力较大;22年云平台服务业务延续高增,实现收入6.7亿元,同比+24.6％,领先硬件收入,或意味着公司云服务付费率有所提升,看好后续云服务收入占比提升对收入增长及利润率提升的贡献。

利润端来看:毛利率提升显著,利润端有所优化。22年归母净利率7.7％,同比-2.9pct,对应22Q4净利率9.8％,同比-2.9pct。22年公司毛利率为36.4％,同比+1.2pct,对应22Q4毛利率为37.4％,同比+3.3pct。公司毛利率较高的云平台服务业务占比提升明显,22总营收占比达15.6％,同比+3pct,收入结构优化推动毛利率提升明显。

22年销售费用率为12.6％,同比+1.9pct,对应22Q4销售费用率为13.5％,同比+2.6pct。公司积极进行海内外渠道开拓,销售费用率有所提升,有望助力后续收入释放。22Q4研发费用率提升2.7pct至13.8％,公司持续进行物联网云平台服务和智能家居新产品的研发,22年研发人员数量达1232人,较上年增加113人,研发人员平均薪酬达39.4万元,同比+17％,研发投入对后续公司收入增长较为重要,有望保障产品竞争力,为后续发展助力,同时随着研发技术成熟,费用率有望下降。Q4管理费用率/财务费用率分别为3.2％/-1.3％,同比分别+0.2pct/-1.6pct。

23Q1:毛利率大幅提升,盈利修复超预期,后续收入增速有望提振收入端来看,23Q1实现营业总收入10.79亿元,同比+4.3％,增速环比已有改善,考虑疫情及消费修复节奏,后续季度收入增速有望提振。利润端修复速度超预期,23Q1净利率8.4％,同比+1.9pct,其中毛利率达41％,同比大幅提升6.2pct,受益收入结构持续优化,以及供应链降本增效,毛利率优化明显,Q1研发费用率提升1.6pct至14.9％,公司持续加大研发投入,有望保障产品创新及产品竞争力。Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为12.8％/3.2％/-1.1％,同比分别1.6pct/-0.3pct/-2.0pct,财务费用率降低预计主要为募集资金到账,利息收入增加。

盈利预测及投资建议公司在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。把握平台、技术、产品等智能家居赛道核心竞争力,为高成长性赛道优质龙头。随着AI大模型技术迭代,智能家居作为AI落地场景有望受益,且AI有望助力公司算法优化,提升产品竞争力。我们预计2023-2025年公司收入分别为54.7、67.4、83.4亿元,同比分别+27.1％、+23.2％、+23.7％。2023-2025年公司归母净利润分别为5.0、6.5、8.4亿元,同比分别+49.7％、+29.6％、+30.0％,EPS分别为0.89、1.15、1.49元,当前股价分别对应2023-2025年53.6x、41.3x、31.8xPE。

风险提示:行业竞争加剧风险;宏观经济不及预期风险;云平台服务数据安全及个人信息保护风险。